5月1日-5月29日，市场整体呈现“A股强于港股、成长强于价值、科技强于传统”的特点，A股结构性特征表现为：成长风格一枝独秀，稳定风格小幅收红，而周期、金融、消费三大风格全线下跌，其中消费风格跌幅最大。具体来看，科创50涨幅超过10%，创业板指涨幅超过5%，深证成指、沪深300、全A指数、中证1000、恒生科技涨幅超过0.1%，上证指数、恒生指数、上证50、北证50下跌。
5月行情呈现从传统行业大规模向科技成长赛道迁移的“虹吸效应：首先，本月通信、电子板块以超15%的涨幅领跑全市场，是本轮科技行情的绝对双核。5月25日，华为在ISCAS 2026上正式发表韬(τ)定律，与摩尔定律相比，提出以时间缩微替代传统的几何缩微作为半导体演进新指导原则，标志着中国在底层技术标准领域开始掌握线日，长江存储正式启动上市辅导；5月27日，长鑫科技科创板上会，两大国产存储龙头的资本化进程，印证了存储行业景气周期的深度和力度，进一步强化了市场对国产半导体产业链的关注。其次，公用事业、建筑材料板块表现超出预期，主要受益于‘六张网’（水网、新型电网、算力网等）建设单年度投资超数万亿元的政策驱动。再次，机械设备板块涨幅超4%，主要受益于AI产业链向硬件端的扩散效应。伴随边端AI模型持续优化，智能算力模组及控制器需求或将逐步提升。
6月市场展望：5月市场经历科技回调、价值补涨后，6月资金有望重新向高景气成长回流。一方面，科技成长仍是主线，但短期交易拥挤度已高，市场可能进入震荡整固+内部分化阶段，有业绩支撑的龙头继续受益，建议关注中报业绩前瞻，纯概念炒作标的面临调整压力。另一方面，能源安全方向、传统能源赛道的煤炭、银行、公用事业防御性板块，以及化工、有色金属等兼具防御属性的顺周期和资源品板块可以作为防御策略的配置。下个月，建议关注2026年6月3日-5日的上海国际先进制造工业装备展览会、6月10日的入局AI赛狐ERP跨境AI增长峰会等催化。
关注线）科技成长与AI产业链，受益于AI算力、国产替代、新能源安全等高景气赛道，叠加技术突破+国产化加速驱动成长，建议关注光模块/存储/半导体/新能源等。（2）资源品涨价与景气链，受益于供给收缩、地缘冲突、需求回暖，价格进入上行通道，盈利弹性显著，建议关注有色金属、煤炭、基础化工等。（3）消费升级与稳健价值链，受益于消费场景扩容、行业规范集中、多元业务对冲周期，兼具成长性与防御性，核心方向为家用电器、房地产等。
政策变化超预期的风险、商业化效果不及预期的风险、产品研发与上市进展不及预期的风险。十大金股
中东电解铝产能占全球近9%，中东地缘冲突局势反复，导致该地区铝厂生产及物流运输遭受冲击。卡塔尔铝业、巴林铝业、阿联酋环球铝业因战争影响相继关停部分产能，中东地区已有近257万吨电解铝产能关停，且大部分产能恢复生产的时间可能需要长达6-12个月。此外，莫桑比克Mozal电解铝厂也于3月停产，将进一步减少56万吨产能，预计2026年海外电解铝产量或将转为负增长，2026年海外电解铝供应缺口或将达到100万吨以上。海外电解铝供应紧缺下，LME铝期货库存持续下行，截止2026年5月底LME铝期货库存下降至33.8万吨，已接近2022年8月的历史最低点。在中东冲突后，欧洲与日本地区的电解铝现货升水持续走高，也展现出海外电解铝现货供应的紧缺。海外电解铝紧缺外溢至国内，2026年1-4月我国未锻扎铝及铝材合计出口量达到205万吨，同比增长8.9%；其中2026年4月我国未锻扎铝及铝材出口量达到60万吨，同比增长15.38%，环比增长22.45%，创下2024年12月以来的单月最高水平。强劲的出口需求拉动下，5月国内电解铝库存开始去化。且根据SMM与Mysteel调研，当前海外铝库存快速消耗，企业可用库存已降至低位，海外采购意愿明显增强，成交活跃度较前期明显回升。同时，据中国部分头部铝材出口企业反馈6-7月订单保持增长，个别环比增速达到15%-20%。出口需求有望成为今年国内铝终端消费的主要赠量，有望推动国内电解铝社会库存持续去化，支撑铝价上涨，并带动电解铝企业盈利能力增强。
公司拥有铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电、电解铝、高纯铝、铝深加工的全产业链生产环节，具有完整铝产业链一体化综合优势。在上游公司在印尼间接获得三个铝土矿开采权，几内亚的铝土矿项目已进入开采阶段，广西铝土矿正在推进选矿厂及运矿道路的建设，即将进入实质性开采阶段；在中游公司拥有140万吨电解铝产能，并配有250万吨氧化铝产能、60万吨预焙阳极产能与有6台350MW自备发电机组，可满足自身电解铝生产85%—90%的电力需求。2025 年公司对电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造，2026年5月改造项目电解槽已全部完成全电流通电调试，实际产能将提升至140万吨。下游公司拥有6万吨高纯铝产能，以及具备铝箔坯料18万吨铝箔坯料产能与16万吨铝箔深加工产能，均已进入规模生产阶段。
公司实现归母净利润22.19亿元，同比增长109.7%。公司产业链一体化优势明显，可充分消化6月几内亚施行铝土矿出口配额政策的影响。随着国内电解铝社会库存的去化有望支撑铝价的上行，以及公司电解铝新增产能的释放，公司业绩有望进一步上行。
1）国内电解铝社会库存去化；2）国内电解铝价格上涨；3）美伊停战谈判推进；4）铝土矿价格上涨。
1）电解铝价格下跌风险；2）煤炭价格下跌风险；3）电解铝新增产能超出预期风险；4）美联储加息的风险。
公司是陕西煤业化工集团下属企业，截至2025年末公司拥有煤炭储量207.52亿吨、可开采储量115.11亿吨，核定产能1.64亿吨，可开采年限约70年，97%以上的煤炭资源位于陕北矿区、彬黄等优质采煤区，90%以上的煤炭储量属于优质煤，公司煤炭储量及品质位于中国煤炭上市公司是前列。2024年公司完成收购集团电力自产，形成“煤电一体化”布局，平滑煤炭价格周期性波动对公司业绩的影响，截至2025末公司在运、在建煤电装机分别为10.86GW、9.32GW。
“十四五”期间，我国PS产能迎来快速扩张，2025年我国PS产能为782万吨，较2020年增加397万吨，对应年均复合增长率为15.2%。尤其是在2025年第四季度中后期，原料苯乙烯受海外芳烃走强、出口增多等因素助力，价格自低位震荡上涨态势，PS供需结构欠佳，市场跟涨乏力，行业陷入亏损。2026年受中东局势扰动，成本强势推升后高位波动，然需求承接压力较大，PS跟涨持续性受限，生产企业开工意愿下降，另外考虑到更优的经济性，部分企业纷纷降负或停工。截至5月28日，我国PS周度开工率为48.56%，同比下降11.5个百分点。5月以来，随着苯乙烯价格的回落，叠加PS自身开工率的下滑，PS效益大幅修复，行业景气正逐步改善。
在当前中国低生育率化、高老龄化持续加速的背景下，人口红利效应逐渐减弱，人形机器人能够完成非结构化制造环境中的组装、分拣、检测等任务，极大地提高了生产效率和质量，是缓解制造业人力供需矛盾的关键一环。2021年以来，国家多部门陆续出台了机器人产业相关政策，助力扩大机器人产业规模、丰富其应用场景、加速机器人商业化进程。未来在政策支持下，人形机器人技术迭代和实际场景落地有望提速。据GGII预测，2030年全球人形机器人市场销量将接近34万台，到2035年全球人形机器人市场销量将超过500万台。其中，就中国市场而言，2030年中国人形机器人市场销量将达到16.25万台，2035年销量有望达到200万台左右。我们认为，随着人形机器人产业化提速，PEEK需求有望扩张。据《全球与中国聚醚醚酮市场发展现状与前景展望》（王宏岗）分析，2024年全球PEEK市场规模约9.0亿美元，预计到2030年将增加至18.5亿美元；就中国市场而言，2024年中国PEEK市场规模为19.2亿元，预计到2030年将增加至50.0亿元。
在化工新材料领域，公司已构建“单体-合成树脂-有机高分子改性/复合材料-制品”完整纵向一体化产业链；在生物医疗、健康领域，公司打造形成原料（明胶、胶原蛋白）-剂型载体（空心胶囊）-终端产品（胶原+系列）的全链条协同优势。一方面，近期受地缘因素扰动，原油价格中枢明显上移，PS生产企业开工意愿下降，行业开工率同比大幅回落，PS市场价格、价差环比走扩；预计2026年国恩化学（东明）在建产能逐步释放有望贡献增量。另一方面，东宝生物拥有明胶产能13500吨/年、胶原蛋白产能4300吨/年，益青生物拥有空心胶囊产能390亿粒/年，待“新型空心胶囊智能产业化扩产项目”全部投产后，将具有近700亿粒/年空心胶囊的规模，益青生物将成为国内单体空心胶囊产能位居前列、产品品种门类齐全、智能化程度较高的空心胶囊专业生产基地。
特种工程材料方面，公司在舟山基地规划投资建设2条PEEK聚合生产线，PEEK材料产能合计1000吨/年，计划打造“PEEK树脂-预浸带-高端复合材料结构部件”一体化供应链；在青岛基地规划投资建设20000㎡/年航空级亚克力玻璃项目，计划打造航空级透明材料纵向一体化生产基地。机器人方面，公司通过国恩未来（深圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务，已成功研发出双足机器人、四足机器人、家庭AI机器人等多款产品，“新材料+”向具身智能创新产业延伸取得实质性进展。储备项目方面，公司深入研究并加快布局高纯二酐单体及聚酰亚胺聚合材料、碳九混合芳烃预加氢材料、异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂、高纯度对甲基苯乙烯等战略项目，计划根据行业发展趋势和市场需求情况适时启动相关项目建设。我们认为，随着公司在特种工程材料、机器人等领域业务的逐步放量，产业升级有望激发新一轮成长动能。
1）国恩化学（东明）在建产能逐步释放。2）PS价格、价差走扩。3）复合材料市场规模持续扩张。4）机器人行业景气度持续提升。
原材料价格大幅上BG大游涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险，项目建设不及预期的风险等。
电子信息技术正朝着高频高速、高集成化方向突破，AI服务器、5G基站、数据中心交换机等终端产品技术迭代迅速，对信号传输速度与稳定性要求持续提升，直接驱动覆铜板性能迭代升级。电子布是覆铜板的核心增强材料，在AI算力爆发式增长背景下，特种玻纤布需求激增，但因织布机紧缺及特种布生产技术壁垒高，特种布供不应求，价格快速上涨。与此同时，厂商为了实现利润最大化，将普通布产能向高端转产，进而引发电子玻纤布全产业链、全品类供应紧张，价格进入上行通道。根据卓创资讯数据，2026年初至今传统7628电子布价格累计涨幅超50%。虽近期个别电子纱新点火产线陆续投产，但电子布市场紧俏度无明显缓解，预计短期难改供不应求局面，电子布高景气持续。
2025年10月，北京国际风能大会上发布的《风能北京宣言2.0》为后续国内风电产业规划了清晰的发展路径，明确提出“十五五”期间我国风电年均新增装机不低于1.2亿千瓦，2030年累计装机达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年突破50亿千瓦的目标；风电产业高景气将持续带动玻纤风电纱需求稳步增长。此外，玻纤粗纱在新能源汽车市场增长动力充足，一方面，我国新能源汽车销量高增长态势将延续，另一方面，汽车轻量化逐渐从新能源乘用车向商用车、农业机械等领域延伸，热塑玻纤纱下游市场空间将进一步扩大，需求增长预期较强。从2026年初以来粗纱市场整体表现情况来看，风电纱、汽车热塑纱等高端市场需求稳健，带动价格整体上移，根据卓创资讯数据，截至2026年5月29日，主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex均价为4062.5元/吨，年内累计涨幅6.56%，同比增长3.83%。
国内电子、风电及新能源汽车等玻纤规模化应用市场陆续回暖，玻纤在新应用市场需求稳步增长，公司近年高端化产品结构调整效果显现，玻纤及制品销量创新高，2025年公司实现粗纱及制品销量320.26万吨，同比+5.87%；实现电子布销量10.62亿米，同比+21.37%。此外，下游高景气带动玻纤需求释放的同时，玻纤价格同比改善，量价齐升直接推动公司第一大主业玻纤及制品业务收入大幅提升，2025年实现营业收入为183.45亿元，同比增长18.51%；与此同时，近年公司持续落实复价、稳价、调价策略，玻纤产品价格上涨叠加公司产品结构想中高端转型，公司毛利率持续修复，22026Q1公司实现销售毛利率39.64%，同比+9.11pct，环比+4.58pct。
公司普通电子布产能规模位居全球第一，叠加突出的成本优势，在全品类电子布涨价背景下，公司业绩弹性较大，盈利水平有望大幅提升。此外，2026年3月18日，巨石淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线点火，该产线为全球单体规模最大的电子级玻纤产线，主要生产超细纱、超薄布等高端电子基材产品，投产后公司在全球电子玻纤市场市占率有望从23%提升至28%，龙头地位进一步巩固。随着新产能的陆续放量，一方面有望为公司带来业绩增量，另一方面，高附加值产品占比提升将驱动盈利中枢上移，公司毛利率具备继续上行空间。
特种玻纤布高景气持续，部分传统电子布产能向高附加值产品转移，全品类电子布进入涨价通道，公司电子布产能规模优势及成本优势突出，业绩弹性较大。公司新产能放量，高附加值产品占比提升将驱动盈利中枢上移。“反内卷”倡议下，玻纤企业协同意识加强，玻纤产品价格有望保持良好运行态势，行业整体盈利有望修复。公司加速推进特种玻纤产品技术研发与生产落地，高端材料业务未来可期。
下游需求不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；新产品研发不及预期的风险；公司产能释放不及预期的风险；国际贸易摩擦加剧的风险。
国内高空作业车、电源车及消防车等装备应用场景多元，下游覆盖市政基建、电力运维、轨道交通、应急救援等领域。随着新型城镇化推进、城市更新改造加速、电网投资持续增长以及大型基建项目的推进，特种装备需求持续提升。在数字化、智能化技术的持续渗透下，传统特种装备正逐步向智能化及高端化方向演进，为行业注入新增活力。
全球储能产业正处高速扩张周期，据 CNESA DataLink统计，2025年全球新型储能新增装机达305.8GWh、同比+72%，中国占比超五成，成为核心增长引擎。国内规划2025-2027年新增装机超1亿千瓦，行业高增长确定性强。装机放量的同时，电化学储能电站火灾事故频发，涵盖三元锂电池、磷酸铁锂电池等多种技术路线，遍布全球多个国家和地区，直接暴露出目前消防配置与安全管理存在多重漏洞，储能安全已成为制约行业发展的核心问题之一。
在安全形势倒逼下，国内外储能消防政策标准加速趋严，行业逐步由“可选配置”向“强制配置”演进。国内2025年12月发布的《电化学储能电站设计标准》，首次将预制舱纳入管理对象，并强制要求锂离子及钠离子储能电池室、电池预制舱设置自动灭火系统；海外UL9540、UL9540A、NFPA855等标准体系不断完善，其中UL 9540和UL 9540A是市场准入关键依据，NFPA 855对储能系统安装间距、消防措施等提出严格规范。
在多种储能消防技术路线中，气溶胶灭火方案凭借灭火效率高、绝缘无腐蚀、安装灵活、维护成本低、复燃抑制能力强以及适配复杂储能场景等优势，相较于传统七氟丙烷及洁净气体方案更具环保性与经济性，被德国、奥地利、美国等多国列为推荐方案，逐步成为储能消防的重要发展方向。及安盾在该细分领域积累了深厚底蕴，储能消防产业的兴起将使其优势进一步放大。
海伦哲深耕特种车辆领域二十余年，是国内高空作业车行业首家上市公司，具备高空作业车、电源车及消防车等系列产品的自主研发能力与规模化供应能力，能够满足电力、市政、应急救援等多元场景需求，市场地位稳居国内第一梯队。当前公司正处于业务扩张期，市场拓展力度加速，经营态势向好。随着公司持续强化内部经营管理与费用控制，叠加储能消防新业务落地，高附加值业务占比提升，整体毛利率处于行业领先水平。
双向赋能，共建增量市场。2026年1月，海伦哲完成对及安盾公司51%股权的收购，正式切入储能消防安全赛道。及安盾是全球气溶胶消防领域的龙头企业，技术领先，拥有近1000项授权专利，储能消防产品覆盖电芯PACK、簇、集装箱等环节，且已通过UL、BSI等国际认证，进入头部储能集成商供应体系。收购完成后，海伦哲可将及安盾的气溶胶灭火技术与高空作业车、消防车等高端装备深度集成，补齐核心环节，实现业务场景从传统应急救援向储能、数据中心、新能源汽车等高增长领域的拓展，打造“装备+消防解决方案”一体化服务商。及安盾则可依托海伦哲在电力、市政领域的成熟渠道资源，拓展传统消防场景，实现业务增长。
储能消防业务开辟第二增长曲线年一季度，及安盾已实现净利润8,636.45万元，发展信心充足。伴随全球储能安全标准趋严及气溶胶技术渗透率提升，及安盾有望持续高增，贡献核心业绩增量。
全球储能安全需求持续高景气，公司储能消防产能稳步释放，市场拓展成效显著，订单储备充足。
储能消防行业下游需求疲软的风险；行业政策与规范迭代的风险；海外市场拓展不确定性的风险。
2025年我国新增光伏装机容量约315GW，同比+13.48%（2024年对应同比+28.33%），近年来我国光伏新增装机增速进入下行趋势。半导体设备及光伏新技术钙钛矿业务有望为公司发展贡献新增量。
半导体业务：主要受益于半导体行业持续发展和国产化进程加快。截至2025年末，半导体设备领域中的集成电路及化合物半导体装备公司未完成的合同超37亿元（含税）。在集成电路装备领域，公司自主研发的12英寸常压硅外延设备顺利交付国内头部客户，其电阻率、厚度均匀性等关键指标达到国际先进水平。积极推进12英寸干进干出边抛机、12英寸双面减薄机等新产品的客户验证。12英寸硅减压外延生长设备顺利实现销售出货，并取得客户复购。在化合物半导体设备领域，公司紧抓碳化硅产业链向8英寸转移的行业发展趋势，加强8-12英寸碳化硅外延设备以及减薄设备的市场推广，顺利取得客户订单。积极推广碳化硅氧化炉、激活炉以及离子注入等设备的客户验证。
公司碳化硅衬底材料业务已实现6-8英寸碳化硅衬底规模化量产和销售。25年，公司成功生长出12英寸导电性碳化硅晶体，成功建设12英寸碳化硅衬底加工中试线，向产业链客户送样验证。积极推进8英寸碳化硅衬底在全球的客户验证，送样客户范围大幅提升，并成功获取国内外客户批量订单。我们认为随着碳化硅器件在AI服务器电源中的渗透率提升，碳化硅板块有望迎来投资机会。
光伏行业扩产不及预期风险；半导体行业客户拓展不及预期风险；研发不及预期风险。
需求持续高增，硅光方案渗透率的提升，1.6T的更大规模出货有望带动业绩超预期：
预计2026年云厂商全球资本开支将同增40%至6020亿美元，同时，北美五大云厂商在光通信产品上的投资将占其总资本开支的比重从2025年的2.7%增至2026年的3.1%，至2031年将增至4.1%；同时2027年预计更高利润率的1.6T光模块将取代800G光模块成为行业主流，带动市场空间进一步增长，公司作为行业龙头企业有望优享行业扩容红利，具备量价齐升基础，带动业绩持续高增。
AI发展不及预期的风险，新产品导入不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，光模块行业竞争加剧的风险等。
公司所处半导体行业面临需求复苏缓慢的严峻考验，国内市场和行业竞争加剧，在消费、工业、汽车等领域情况略有差异。消费领域全年呈现区域性、局部性热点需求，工业领域全年需求不及预期，汽车领域供应短缺情况已缓解，各领域各行业需求尚在寻底和恢复。
兆易创新是一家以中国为总部的全球化芯片设计公司。公司致力于各类存储器、控制器及周边产品的设计研发，已通过SGS ISO9001及ISO14001等管理体系的认证，在上海、合肥、中国香港设有全资子公司、在深圳设有分公司，在中国台湾地区设有办事处，并在韩国、美国、日本等地通过产品分销商为客户提供优质便捷的本地化服务。公司核心管理团队由来自世界各地的高级管理人员组成，每一位都曾在硅谷、韩国、台湾等各地著名IC企业工作多年，有着丰富的研发及管理经验。公司产品为NOR Flash、NAND Flash及MCU，广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、网络、电信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。
1）DRAM：行业涨价延续，叠加DDR4等新品推出，公司业务有望持续增长；
4）MCU：市场竞争激烈，料号持续丰富，推出高性能车规MCU新品和中国首款M7内核超高性能MCU；
下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。
根据弗若斯特沙利文数据，全球移动充电产品市场规模保持稳健增长，2024年达361.8亿美元，2020-2024年年复合增长率13.1%，预计2029年将达698.9亿美元，2024-2029年年复合增长率14.1%。头部消费电子品牌均在持续提高充电速率，对充电产品提出了更高的要求，目前主流技术均采用氮化镓功率器件，相应成本和售价更高。此外，无线C品牌的主要发展方向之一，旗舰机型均搭载高功率无线充功能。移动电源方面，同样涌现出一批快充、无线充新品。同时，移动电源产品也不断通过微创新迭代满足消费者细分需求：如通过移动电源自带线，使得消费者无需在带移动电源时再带一根充电线；将移动电源同充电头结合，既可作为充电头同插座连接为设备充电，又可在无插座情况下作为移动电源供电。
1）无线充和快充等技术升级带动了充电类产品结构升级。此外，充电创意产品存在频繁的微创新，例如自带线充电宝、绿联发布的MagFlow二合一Magsafe充电宝等。2）2025年，由于缺乏3C认证的移动电源起火风险，导致市场需求向绿联等品牌企业集中，绿联因此受益。2025年，公司充电创意产品营收43.6亿元，同比+47.3%。3）对移动电源市场的规范继续推进。《移动电源安全技术规范》于2026年4月3日正式发布，将于2027年4月1日起正式实施。《技术规范》在电池本质安全要求、循环老化后析锂检测、智能管理、产品唯一性编码管理、生产制造全流程管控五个方面进行强化。行业门槛的提升利好头部品牌。绿联快速响应，同宁德新能源科技、比亚迪电池建立战略合作。
通胀导致海外消费者信心持续下降；2026年3月，美国商品实际PCE季调折年仅同比+0.7%；2026年4月，美国名义零售数据在能源涨价带动下增长提速，但若考虑通胀因素，美国实际零售表现承压。2026年一季度，2026Q1进口消费品（季调）1662亿美元，同比-36.3%，隔年比-13.8%，剔除同期高基数影响后依然是较大的下滑。2026年3月，制造/批发/零售库存季调金额分别同比+1.3%/+2.9%/+1.9%，均较2月增长提速，表明库存的积累。结合美国消费者信心指数连续走弱，以及欧美消费品龙头公司近期的年报反应的情况，我们判断：美国消费需求疲软，消费企业开始面临无法顺畅地将成本上涨压力转嫁给消费者的压力；高油价下，欧美市场可能进入滞胀，高性价比的中国品牌将受益。
2025年，公司实现营业收入94.9亿元，同比+53.8%；归母净利润7.0亿元，同比+52.4%。其中，2025Q4实现营收31.3亿元，同比+67.7%，归母净利润2.4亿元，同比+69.2%。2025Q4全球大促旺季，业绩增长提速。此外，由于消费电子配件成本上涨预期，公司加大备货，库存增长，对经营现金流有影响。2025年末，公司原材料/库存商品存货账面余额分别为1.8/13.1亿元，较期初分别+124.0%/+58.7%。2025Q4公司经营现金净流出0.4亿元。
2026Q1，公司实现营收28.0亿元，同比+53.4%，归母净利润2.4亿元，同比+58.1%，表现超预期。受人民币兑美元升值影响，公司财务费用增长，同时公司加强AI NAS等研发投入，研发费用增长，26Q1财务费用率和研发费用率合计同比提升2.6pct；但公司销售结构改善，带动毛利率提升；最终，公司26Q1归母净利率8.5%，同环比+0.3/+0.9 pct，充分受益于产品结构升级和规模效应释放。展望2026年，高油价背景下，海外市场消费面临滞涨压力，高性价比的中国品牌受益，持续看好绿联海外市场表现。此外，后续的港股IPO也将推进公司的全球化发展。
1）充电创意产品2025年销售43.6亿元，同比+47.3%，2025Q4同比+53.0%，受益于充电宝新规带来的换新需求和格局集中，以及产品端结构升级。2）智能办公/智能影音产品2025年分别销售24.3/14.7亿元，分别同比+38.4%/+38.8%，2025Q4分别同比+47.3%/ +48.1%。传输类聚焦高速连接与全场景适配，重点布局USB4、雷电4/5、Wi-Fi6E/7等新一代接口与无线技术的扩展坞、数据线及无线网卡，智能影音积极探索AI在声学领域的应用。
1）智能存储产品2025年销售12.3亿元，同比+213.2%，2025Q4同比+319.9%，全年营收占比达到12.9%。公司NAS业务产品和系统迭代创新促进渗透，内外销快速提升份额。2）AI NAS赋予NAS产品更强的本地算力，有望在OpenClow等AI Agent带动下实现亮眼表现。NAS产品设计满足7*24小时持续运行要求，较PC更适配AI Agent的全天候需求。2026年3月13日，绿联宣布与MiniMax达成深度战略合作，OpenClaw应用正式上线绿联NAS应用中心，实现开箱即用。3）据Sensor Tower数据，绿联云APP下载量高速增长，2026Q1境外/境内分别同比+4026%/+221%。
海外渠道拓展；中国充电宝新规落地；NAS业务快速增长；AI Agent迅速发展。
NAS业务发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料大幅涨价的风险。
2026年前4月累计全国商品房销售面积2.53亿方，同比下降10.20%，降幅较2026年前3月略微收窄0.20pct。2026年前4月累计全国商品房销售额23000亿元，同比下降14.60%，降幅较上月收窄2.10pct。
华润置地，是综合实力领先的城市投资开发运营商，是华润（集团）旗下的核心业务单元之一。公司构建了开发销售型业务、经营性不动产与资管业务、轻资产管理业务三大主营业务与生态圈要素型业务有机联动的“3+1”一体化业务模式。公司2025年实现营业收入2814.4亿元，同比增长0.9%，核心净利润224.8亿元，同比下降11.4%。
第二曲线经营性不动产持续增长。2025年公司经营性不动产业务实现收入254.4亿元，同比增长9.2%，核心净利润98.7亿元，同比增长15.2%，核心净利润贡献占比达到43.9%。2025年购物中心业态实现租金收入219.2亿元，同比增长13.3%，毛利率提升1pct至77%。公司购物中心经营表现向好，出租率97.4%，较2024年提高0.3pct。2025年，公司新开业购物中心6座，在营购物中心数量增至98座，其中82个零售额位列当地市场前3。截至2025年末，公司购物中心总建面1242万方，较2024年末提高8.4%。
第三曲线年公司轻资产管理业务实现营收178.3亿元，同比下降3.4%；核心净利润17.8亿元，同比增长2.6%。公司子公司华润万象生活开展轻资产管理服务。商业航道2025年实现收入69.1亿元，截至2025年末，商业航道在管项目135个，其中31个为第三方管理输出项目。物业航道2025年实现收入108.5亿元。截至2025年末，物管航道合约面积4.64亿方，较2024年末增长2.9%。2025年公司文体产业运营业务实现营收12.0亿元，同比增长53.5%。2025年公司租赁住房业务实现收入5亿元，同比增长0.4%。2025年公司城市建设管理BG大游与咨询业务实现收入11.2亿元，同比下降4.6%。
宏观经济不及预期的风险；政策推动和实施不及预期的风险；房价大幅波动的风险；房屋销售和竣工不及预期的风险；零售消费不及预期的风险；汇率大幅波动的风险；海外利率大幅波动的风险。
